【核心观察】

● 近五年基金加权平均碳排放强度（WACI）总体波动，投资组合碳足迹趋势略有上升。

        ○ 其中，ETF碳排放强度有所下降，碳足迹居高不下；股票型基金WACI稍下降，指数型基金WACI及碳足迹均明显上升

● ESG基金WACI及投资组合碳足迹相比非ESG基金改善明显。

● 新能源主题基金WACI及投资组合碳足迹低于其他非新能源主题基金。

近年来，监管机构和金融市场的双重驱动促使公募基金在“双碳”目标下主动披露碳排放数据、管理气候风险、响应监管要求。一方面，金融机构必须适应新的国内政策环境，优化绿色金融体系，并管理与气候相关的风险敞口；另一方面，ESG投资理念逐渐成为共识，资金势必将偏好能够提供透明碳排放数据并采取行动减少其环境影响的金融产品。

● 监管层面，中国人民银行等部门于2024年发布了《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，旨在鼓励金融机构建立健全碳核算方法和数据库，提升碳核算的规范性、权威性和透明度。同时，该指导意见也鼓励金融机构探索建立覆盖不同类型金融机构的环境信息披露制度，以健全碳排放信息披露框架。在地方层面上，深圳市和上海市浦东新区相继发布了关于金融机构开展碳核算与披露工作的指引文件，标志着对金融机构碳排放核算和信息披露的要求越来越明确和具体。

● 资产所有者层面，对资产管理人在ESG风险分析和管理方面的期待促使基金管理人积极提高碳排放管理、披露水平。晨星公司调查表明，超过一半的资产所有者认为净零排放承诺是影响他们投资决策的重要因素。此外，国际大型养老基金为了提高形象和投资效率，也采用了脱碳目标管理碳排放，部分基金明确追踪碳足迹以衡量基金的ESG表现。

● 企业层面，监管对企业碳排放披露要求日益严格，碳排放披露规范趋势或传导至投资端，倒逼金融机构完善碳排放披露实践。2024年4月，三大交易所正式发布了《上市公司可持续发展报告指引》，明确要求上市公司定期披露碳排放数据。同时，一系列碳排放核算国家标准也在年中公布、更新，使得企业碳排放披露将更为严格和统一。这一方面有利于金融机构开展碳排放核算工作，另一方面也对金融机构提高碳排放披露水平提出了新要求。

依托鼎力碳策®这一核心数据库，我们对2019年至2023年间公募基金的碳排放情况进行跟踪观察。为使分析结果更具有代表性，我们从所有仍在运行的、持有股票资产的公募基金中筛选出股票持仓比例较高且碳排放数据披露较为全面的基金，并剔除年间碳排水平波动过大的基金。在对原始数据库进行处理后，我们对近5000只基金五年间的总碳排放量、总碳排放强度、加权碳排放强度及碳足迹水平进行分析。

1. 股票型基金整体排放趋势

在2019至2023年期间，股票型基金的碳排放水平呈现出一定波动，整体上呈现略微上升趋势。在加权平均碳排放强度（WACI）方面，尽管某些年份出现了下降趋势，但总体上仍然显波动上升。这反映了市场整体碳排放强度的增加，或者是基金持仓中高碳排放资产的比例增加。以 2021 年 QDII 基金整体加权平均碳排放强度出现剧烈波动为例，对应基金在当年投资风格明显改变，减持互联网股票，更多配置小盘成长股，而这类上市企业在生产运营、供应链管理等环节相较大盘股可能缺乏规模经济效益，使得单位收入碳排放水平更高，可能导致整个投资组合的碳排放情况发生变化。

在投资组合碳足迹方面，所有类型的基金整体波动不大，而指数型基金碳足迹在2023年出现显著增加，或指数成分股行业结构变动导致。对比部分指数2021年及2022年成分股及持仓情况可以看出，相关指数2023年更多纳入了基础化工、钢铁、煤炭等碳排放水平较高行业的成分股，导致投资组合碳足迹上升。

2. ESG基金碳排放趋势

我们基于鼎力中国ESG基金数据库匹配股票型基金，在分为其他基金和ESG基金后进一步细分为泛ESG基金及环境、低碳、生态环保等多种ESG主题基金。目前，鼎力中国ESG基金数据库覆盖并追踪中国大陆及香港地区所有公募基金产品，目前共收录2895支中国内地基金产品和221支中国香港基金产品，并持续更新中（关于鼎力中国ESG基金数据库及分类方法，详情请参照ESG投资跟踪｜产品规模发展（2024H1））。

总体来看，泛ESG基金与ESG基金的碳排放水平与其他非ESG基金相比有明显改善，其中WACI改善幅度大多在20%以上，而碳足迹平均则降低超过30%。

ESG主题基金方面，整体上，各主题基金碳排放水平优于其他基金，但碳排放水平存在波动。

聚焦低碳/碳中和主题基金，我们发现近三年其WACI及碳足迹表现有所改善，整体呈向好态势。自2021年起，随着以气候变化为主题的股票型基金的发布，资管机构对气候议题的关注进入了一个新的阶段。新发布的气候变化主题基金在WACI及碳足迹水平上显著低于其他非该主题基金，表明资管行业在气候行动和绿色投资方面取得实质性进展。

与其他基金相比，新能源主题基金在WACI及碳足迹方面展现出了显著的改善幅度，且整体表现优于其他主题的ESG基金。WACI的改善幅度尤为显著，并呈现出持续下降的趋势，这反映出投资组合更多配置相对同行有更低碳强度的企业。纵向比较来看，新能源主题基金的碳足迹在五年期间整体呈现下降趋势，而WACI降低近40%。

转型主题基金碳排放虽优于其他基金，但改善幅度逐年缩窄，WACI和碳足迹呈小幅上升趋势。该类基金重点投资传统高碳排放行业，短期减排挑战大，这些行业企业近五年虽有减碳行动，但力度或步伐不及其他行业企业。其投资标的多为大企业，即使整体碳排放水平下降，但碳排放强度改善不显著，WACI变化不明显。